Leer los Estados Financieros de una Empresa minera puede parecer complicado, sobre todo porque este sector tiene cuentas y operaciones muy diferentes a las de una empresa comercial, industrial o de servicios.
En este artículo te explico, de manera simple y práctica, cómo entender un Estado de Situación Financiera y un Estado de Resultados aplicados a una minera real que opera en el Perú.
El Modelo de Negocio de una Empresa Minera
Antes de meternos en los números, necesitas entender cómo funciona el modelo de negocio de una empresa minera. Es bastante directo:
El modelo consiste en extraer mineral del subsuelo, procesarlo para obtener concentrados o metales refinados, y venderlos en mercados internacionales como insumo para otras industrias (construcción, manufactura, tecnología, joyería, etc.).
Las tres operaciones clave son:
- Extracción: Sacar el mineral del suelo mediante minería a cielo abierto o subterránea
- Procesamiento: Convertir el mineral bruto en concentrados vendibles (separando el metal valioso del material sin valor)
- Comercialización: Vender el producto final a fundiciones, refinerías o directamente a compradores industriales
La particularidad crítica: Los precios de venta NO los controla la empresa. Se determinan en mercados internacionales por oferta y demanda global (como el cobre en la Bolsa de Metales de Londres). La empresa solo controla sus costos de producción y el volumen que extrae.
Esta estructura de negocio tan particular, sumada al ciclo de vida largo de las minas (exploración, desarrollo, explotación, cierre), hace que los estados financieros de las mineras tengan cuentas únicas que no verás en otros sectores.
El Estado de Situación Financiera: La Foto de la Empresa
El estado de situación financiera (o balance general) es como una fotografía de la empresa en un momento específico. Te muestra tres cosas fundamentales:
- ¿Qué tiene? (Activos)
- ¿Qué debe? (Pasivos)
- ¿Cuánto les pertenece realmente a los dueños? (Patrimonio)
Este no es un estado de flujos, es un estado de saldos. Es importante entender esta diferencia desde el principio.
Activos: Lo que Posee la Empresa
Los activos se dividen en dos grupos principales:
1. Activos Corrientes (Liquidez a Corto Plazo)
Son las cuentas más líquidas, es decir, saldos que se convertirán en efectivo en un plazo menor o igual a un año. Si queremos hablar de capital de trabajo, el activo corriente vendría a ser el capital de trabajo bruto porque estos saldos están en constante movimiento.
¿Qué incluyen?
- Efectivo y equivalentes de efectivo: En el caso de Shougang, estos saldos están divididos en tres monedas: soles, dólares y yuanes (es una empresa china). Sin embargo, como opera en Perú, está obligada a presentar toda la información en soles.
- Cuentas por cobrar: Incluyen cuentas por cobrar a clientes, a entidades relacionadas y otras cuentas por cobrar, más algunos anticipos.
- Inventarios: Aquí encontramos materia prima, productos en proceso, productos terminados, inventario por recibir y repuestos y suministros diversos.
- Activos por impuesto a las ganancias: Son principalmente los pagos a cuenta del impuesto a la renta o devoluciones de impuestos a favor.
2. Activos No Corrientes: Donde Está la Particularidad Minera
Otros activos financieros: Inversiones en empresas asociadas (participación accionaria en otras compañías).
Propiedades, planta y equipo: Esta es una cuenta ENORME en empresas mineras. Incluye:
- Terrenos
- Edificios, construcciones e instalaciones
- Maquinaria y equipo (el saldo más importante)
- Muebles y enseres
- Equipos de cómputo
- Trabajos en curso
- Derecho de uso de arrendamiento
- Repuestos de maquinaria y equipo
Todo esto es normal. Pero aquí viene lo especial:
Activos por Remediación y Cierre de Minas
Este es el segundo saldo más importante después de maquinaria y equipo.
¿Qué significa esto? Es el costo ambiental: el dinero que la empresa tendría que gastar para dejar el terreno tal como lo encontró cuando termine su vida útil. Esto incluye:
- Desmontar toda la infraestructura
- Tratamiento de aguas
- Restauración del suelo y el terreno
Este es el valor actual de lo que la empresa minera tendría que gastar si tuviera que retirarse hoy del mercado. Las autoridades peruanas exigen que este monto se actualice todos los años.
Activos Intangibles: Aquí está lo más técnico y especializado de la minería.
- Software informático: Incluye el ERP (sistema de gestión empresarial), sistemas de gestión minera, mantenimiento y planificación minera, y licencias tecnológicas. Una empresa minera necesita tecnología sofisticada para controlar todas las fases del proceso productivo.
- Costos de exploración: Son las perforaciones iniciales, estudios y muestras que la empresa realiza constantemente para encontrar más mineral. Importante: según la contabilidad, este costo solo se considera activo si después de los estudios se demuestra que efectivamente hay mineral para explotar. Si no hay nada, no puede ser un activo.
- Desarrollo de mina: Una vez confirmada la viabilidad, estos son todos los gastos para preparar el terreno y crear una infraestructura segura para operar y extraer el mineral.
- Costos de desbroce: La remoción del material estéril. No vas a encontrar mineral puro cuando excavas o cuando extraes del tajo; viene mezclado con arena y piedras. Hay que hacer una limpieza para quedarse solo con lo que interesa: el mineral.
Pasivos: Las Obligaciones de la Empresa
Pasivos Corrientes (a corto plazo, menos de 1 año)
- Otros pasivos financieros
- Cuentas por pagar comerciales (proveedores, entidades relacionadas)
- Provisión por beneficios a los empleados (liquidaciones, CTS, etc.)
- Otras provisiones (reservas para multas o contingencias futuras)
- Pasivos por impuestos a las ganancias (impuesto a la renta por pagar)
Pasivos No Corrientes (a largo plazo, más de 1 año)
Aquí está algo muy importante: el 90% de las «otras provisiones» para 2024 son provisiones ambientales.
¿Recuerdas los activos por remediación que vimos antes? Esta es la contraparte. Es la obligación que tiene la empresa minera con Perú: cuando se acabe la mina, deben dejar el lugar tal como lo encontraron. Esta valoración se registra como un pasivo de largo plazo porque se ejecuta cuando la empresa cierra.
Patrimonio: Lo que Pertenece a los Dueños
El patrimonio representa todo lo que realmente les pertenece a los accionistas después de restar las obligaciones. Es la parte del balance que muchos pasan por alto, pero tiene información valiosa. Incluye:
- Capital emitido. Es el dinero que los accionistas invirtieron inicialmente para crear la empresa. En empresas mineras maduras, este saldo suele mantenerse estable a menos que haya emisión de nuevas acciones para financiar expansiones o proyectos nuevos.
- Otras reservas de capital.
- Reserva legal (obligatoria en muchos países, generalmente el 10% de las utilidades hasta alcanzar un porcentaje del capital)
- Reservas facultativas (decididas por la junta de accionistas para futuros proyectos)
- Reservas por fluctuación de valores (ajustes por cambios en el valor razonable de inversiones)
- Resultados acumulados. Esta es la cuenta que debes monitorear con atención. Son las utilidades (o pérdidas) que la empresa ha generado desde su creación y que NO se han distribuido como dividendos.
El Estado de Resultados: ¿Ganó o Perdió Dinero?
El Estado de Resultados es como un embudo que te muestra:
- Ingresos (facturación total)
- Costo de ventas (costo de producción)
- Gastos operativos
- Otros ingresos/gastos
- Impuestos
- Ganancia neta final
¿Por qué analizar varios años del Estado de Resultados?
Tomar información de varios periodos nos ayuda a ver cómo se comporta la empresa ante diferentes escenarios. Por ejemplo:
- 2019 (pre pandemia): facturación de S/ 3,000,000 con utilidad de S/ 1,000,000
- 2020 (durante pandemia): facturación de S/ 4,000,000 con utilidad de S/ 1,200,000
Esto te da una idea de qué tan fuerte o débil es la empresa ante acontecimientos externos.
Las Dos Variables Clave en Minería: Precio y Cantidad
Los ingresos de cualquier empresa minera dependen de dos factores:
1. Precio del mineral: NO lo determina la empresa, sino la oferta y demanda internacional. Minerales como: cobre, plata, hierro, oro, etc. se cotiza en mercados globales y la empresa debe aceptar ese precio.
2. Cantidad producida: Esto sí está bajo el control de la empresa.
Pueden pasar tres cosas:
- Producción igual + precio sube = ingresos suben
- Precio estable + producción sube = ingresos suben
- Ambos suben = ingresos se disparan
Para hacer un análisis financiero completo, SIEMPRE debes considerar estas variables por separado.
Estructura del Estado de Resultados
1. Ingresos: Precio por Cantidad de mineral
2. Costo de Ventas: Costo de Producción de mineral vendido
3. Ganancia bruta = Ingresos – Costo de ventas
4. Gastos operativos: Se dividen en gastos de ventas y administrativos. Incluyen:
- Personal (sueldos, gratificaciones, CTS, vacaciones)
- Servicios de terceros
- Depreciación
- Tributos
Nota importante sobre la depreciación: En mis videos educativos, prefiero mostrar la depreciación como una línea separada porque ayuda a entender cómo reduce impuestos y facilita el análisis del EBITDA. Sin embargo, en la práctica, las empresas la distribuyen entre costo de ventas, gastos de ventas y gastos administrativos.
5. Otros ingresos y gastos: Todo lo que NO proviene de la actividad minera principal, tenemos:
5.1. Otros ingresos:
- Venta de relave
- Uso de área y operaciones
- Servicios generales a terceros
- Venta de chatarra
5.2. Otros gastos:
- Depreciación de la provisión por remediación ambiental
- Fondo de jubilación minera
- Aporte por regulación al sector minero
- Aporte por regulación del sector eléctrico
6. Ganancia Operativa = Ganancia bruta – Gastos operativos
Una ganancia operativa positiva es una buena señal: significa que la empresa genera utilidades por sí misma, con su negocio principal.
7. Ingresos y Gastos Financieros
7.1. Ingresos financieros: Según donde tenga invertido los excedentes de efectivo, puede ser por ejemplo en plazos fijos. Los intereses que recibe por esos depósitos son ingresos financieros.
7.2. Gastos financieros:
- Costo financiero de la provisión de remediación ambiental
- ITF (impuesto a las transacciones financieras en Perú)
- Gasto financiero por actualización de arrendamiento
Recomendación Crítica. Los ingresos financieros (u otros ingresos que están por debajo de la ganancia operativa) NO deben ser mayores a la ganancia operativa.
Si los ingresos financieros superan la ganancia operativa, significa que tu negocio principal no es rentable y que ganas más dinero con inversiones financieras que con tu actividad core. En ese caso, la empresa debería replantearse su modelo de negocio.
7.3. Diferencias de Cambio
Las mineras que operan en Perú venden en dólares, compran insumos en dólares y pagan obligaciones en Perú en soles. Esto genera diferencias por tipo de cambio que deben registrarse.
El Resultado Final
8. Ganancia antes de impuestos = Ganancia operativa + Ingresos financieros – Gastos financieros – Diferencia de cambio
9. Ganancia neta del ejercicio = Ganancia antes de impuestos – Impuesto a la renta
Conclusiones Clave para Leer Estados Financieros de Mineras
- Los activos no corrientes son diferentes: Presta especial atención a los activos por remediación ambiental y a los activos intangibles como costos de exploración y desarrollo de mina.
- La depreciación es enorme: Las mineras tienen activos fijos gigantes que se deprecian constantemente.
- Las provisiones ambientales son obligatorias: Aparecen tanto en activos como en pasivos y son reguladas por el Estado.
- El precio del mineral es externo: No está bajo control de la empresa, así que debes analizarlo por separado de la producción.
- El flujo de caja es rey: No te quedes solo con las utilidades contables, siempre revisa el flujo de caja operativo.
- Los años de vida importan: Divide las reservas probadas entre la producción anual para saber cuánto tiempo le queda a la mina.
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